公司各项业绩指标基本稳定。公司2017年前三季度营业收入为44.60亿元,同比增长13.87%,归母净利润为2.25亿元,同比增长7.26%。2016年公司营业收入为60.57亿元,同比下降0.06%,归母净利润为2.75亿元,同比下降10.18%,2012-2016年营业收入CAGR为5.11%,归母净利润CAGR为9.54%。公司毛利率、净利率以及ROA、ROE等指标基本稳定,毛利率和费用率均小幅上升,净利率在5%附近波动;ROA、ROIC在近5年略有下滑。
   
全球IT支出回暖。Garnter三季度更新了全球IT支出预测,在经历2015-2016年低迷期之后,全球IT支出将在2017-2018年保持增长态势,预计2017年达到3.51万亿美元,同比增长3.30%,2018年达到3.66万亿美元,同比增长4.28%。从细分结构来看,企业级软件、设备、IT服务具有较高的增长率,其中软件支出2017-2018年增长率预计分别为8.5%、9.4%,2018年达到3,870亿美元;设备支出在2017-2018年增长率预计分别为5.3%、5.0%,2018年达到6,970亿美元;IT服务支出在2017-2018年增长率预计分别为4.0%、5.33%,2018年达到9,800亿美元。
   
华讯网络业务全面覆盖网络系统生命周期。华讯网络是公司最重要的子公司,能够提供覆盖准备、规划、设计、部署、运营和优化全网络生命周期的IT服务;除了基础网络架构之外,华讯还能提供云计算、协作通信、信息安全、IT服务管理等领域的系统集成和服务,在提供集成服务的同时,华讯逐步形成自己的软件产品,如华讯UCMP多云统一管理平台、华讯托管云平台、华讯Hadoop大数据平台等。华讯是思科的金牌合作伙伴,也是H3C的金牌代理商,思科、H3C产品在国内具有良好声誉,在网络设备领域居于领先地位,公司与品牌商的长期合作经验,有助于公司在系统集成领域继续保持优势。
   
投资建议:
   
在公司系统集成和服务、智能建筑与机房等业务保持稳定增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.700元、0.737元和0.744元,对应P/E分别为28.89倍、27.44倍和27.18倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为41.88倍,考虑到全球IT支出的回暖,我们认为公司的估值仍有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。